Когда читаешь финотчёты за 2025 подряд, замечаешь странность: почти у всех выручка растёт, а прибыль ведёт себя по-разному и резко. У одних компаний прибыль обваливается до убытка при рекордной выручке, у других собирается как никогда. За этим стоит вполне читаемая карта: видно, куда в экономике дорогих денег перетекает капитал. Мы свели данные тридцати своих разборов за 2025 год с макростатистикой ЦБ и Минфина и проследили цепочку. Денег в экономике меньше не становится, они перераспределяются, и можно довольно точно сказать, куда.
Две судьбы при ставке 21%
Ключевая ставка почти весь год держалась около 21%. Для бизнеса это значило одно: заёмные деньги стали дорогими, а собственные выгоднее положить на депозит, чем вложить в рост. На наших разборах это разделило компании на две группы.
Кого сжали дорогие деньги
Выручка растёт, прибыль падает или уходит в убыток, потому что бизнес построен на кредитном плече. «Самолёт»: выручка 367 млрд, но убыток и запрос у государства кредита на 50 млрд (отказ). «Мираторг»: впервые убыток. «Делимобиль»: убыток под процент по долгу. Fix Price: прибыль почти вдвое. VK: убыток, докапитализация акционерами на 115 млрд.
Кто собирает поток
Банки и финтех (прибыль группы Т-Банка 192 млрд, финтех Яндекса +80%). Эконом-ритейл («Чижик» +67%). Маркетплейсы (WB, Ozon, оборот растёт). IT и импортозамещение (Positive, Kaspersky, Яндекс +32%, «Черноголовка» на полке ушедших). B2B-снабжение (ВсеИнструменты 181 млрд, «Петрович» 154 млрд).
Этот раскол сам по себе уже ответ. Прибыль закредитованных компаний роста не исчезает, она перетекает в виде процентов к банкам, а спрос смещается в сторону дешёвого, онлайнового и необходимого. Проигрывает тот, кто живёт на кредитном плече и на спросе «по настроению». Выигрывает тот, кто кредитует, продаёт дёшево или снабжает профессионала.
Макро-контур: цифры, которые всё объясняют
Эти шесть цифр складываются в один механизм. Бюджет тратит больше, чем собирает, и крупнейшая статья расходов это оборона. Деньги входят в экономику, а высокая ставка работает «краном», который их притормаживает, чтобы они не разогнали инфляцию. Дальше посмотрим, куда они идут.
Цепочка: куда уходят бюджетные деньги
Короткий ответ на вопрос «где осядают сожжённые деньги»: значительная часть циркулирует через банковскую систему и госдолг (вклады → ОФЗ → бюджет), часть оседает в потреблении эконом-сегмента и онлайна, часть уходит в зарплаты и импортозамещающие мощности, а часть растворяется в инфляции и импорте.
Кто за это платит
У перераспределения есть плательщик. Это закредитованный частный бизнес роста: девелопмент, агро на инвесткредитах, каршеринг, часть ритейла. Их операционная прибыль перетекает банкам в виде процентов, а акционеры теряют чистую прибыль и капитализацию. Капитал перетекает от собственников закредитованных растущих компаний и от будущего роста к получателям: банкам (процент), труду (зарплаты), оборонному производству и вкладчикам.
Что забрать собственнику среднего бизнеса
Гиганты из наших разборов компании с оборотом до 5 млрд в конкуренты не годятся, зато годятся в наглядный пример: на них видно, какие приёмы работают при дорогих деньгах, и эти приёмы можно повторить в своём масштабе. Пять выводов простым языком.
Калькулятор: реинвестировать или на вклад
Главный практический вопрос дорогих денег: куда направить заработанную прибыль, в новый проект или на вклад. Развилка считается. Планка отбора это безрисковая ставка плюс премия за риск; проект имеет смысл, только если обещает больше планки. Подвигайте ползунки под свои цифры. Базовые значения актуальные (ключевая ЦБ 14,25%).
«Предпринимательскую романтику» (вложить в рост любой ценой) стоит переключать в режим расчёта, когда проект не бьёт планку: тогда на депозите деньги работают лучше, чем в проекте ради проекта.
Оговорки: где вывод можно оспорить
Главное: деньги меняют адрес
В экономике дорогих денег ничего не «сгорает» бесследно: деньги меняют владельца и адрес. Из закредитованного частного роста они перетекают в банки, госдолг, зарплаты и эконом-потребление, а высокая ставка работает краном, который удерживает их в сбережениях, пока бюджет финансирует дефицит. Для собственника тут важна не геополитика, важна собственная позиция: в такой системе выигрывает тот, у кого есть ценовая власть, мало долга, свободный кэш и доступ к спросу, который реально растёт.
Разобрать свою модель на фоне цикла
Эту устойчивую позицию мы разбираем на живых компаниях: смотрим, как конкретный бизнес проходит дорогие деньги. Видно изнутри, с цифрами и разговором с теми, кто это построил. Возвращаетесь с готовым решением, которое можно приложить к себе.
- 01Интерфакс. Чистая прибыль банков РФ 3,5 трлн ₽ в 2025 (−8%), рентабельность 18%.
- 02Альфа-Капитал. Банковский сектор заработал 3,5 трлн ₽ в 2025.
- 03ЦБ РФ. Аналитический обзор банковского сектора, IV кв. 2025 (вклады, стоимость риска).
- 04Ведомости. Белоусов: расходы Минобороны 7,3% ВВП в 2025.
- 05РБК. Расходы федбюджета и оборона 2025.
- 06Коммерсант. Рекордное размещение ОФЗ 2025, банки как основные покупатели.
- 07Минфин (по сообщениям СМИ). Дефицит федбюджета 2025 ≈5,6 трлн ₽ (2,6% ВВП); размещение ОФЗ 8,05 трлн ₽.
- 08Внутренние разборы kormishin.ru за 2025: Самолёт, Мираторг, Делимобиль, Fix Price, VK, Т-Банк, Яндекс, Ozon, Wildberries, Чижик, ВсеИнструменты, Петрович, КФ «Победа» и другие.